[이슈 포커스] AI 메모리 슈퍼사이클 어디까지…삼성전자·SK하이닉스 랠리, 계속될까

국내 증시를 이끌고 있는 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 올해 들어 인공지능(AI) 반도체 열풍과 함께 강한 상승세를 이어가고 있다. 특히 고대역폭메모리(HBM)를 중심으로 한 AI 메모리 시장이 폭발적으로 성장하면서 두 기업은 글로벌 투자자들의 관심을 한 몸에 받고 있다. 그러나 시장에서는 "이번 상승세가 얼마나 더 이어질 것인가"라는 질문도 점차 커지고 있다.

국제 금융시장과 반도체 업계의 흐름을 종합하면 당분간 AI 메모리 수요는 견조하게 유지될 가능성이 높지만, 주가의 상승 속도는 앞으로 실적과 글로벌 투자 심리에 따라 변동성이 커질 수 있다는 분석이 우세하다.

현재 삼성전자와 SK하이닉스의 가장 큰 성장 동력은 AI 서버에 필수적으로 사용되는 HBM이다. 엔비디아를 비롯해 AMD, 마이크로소프트, 메타, 오픈AI 등 글로벌 빅테크 기업들이 초거대 AI 모델 개발 경쟁에 나서면서 HBM 공급은 여전히 부족한 상황이다. 업계에서는 올해 생산 물량 상당수가 이미 장기 계약으로 확보된 것으로 보고 있으며, AI 데이터센터 투자 역시 계속 확대되고 있다.

특히 SK하이닉스는 HBM 시장에서 기술 경쟁력을 앞세워 글로벌 시장을 주도하고 있으며, 삼성전자도 HBM4 양산과 차세대 AI 메모리 공급 확대를 통해 추격에 속도를 내고 있다. 메모리 산업이 단순한 경기 회복이 아니라 AI 산업 성장과 함께 새로운 슈퍼사이클에 진입했다는 평가가 나오는 이유다.

하지만 상승세가 영원히 지속될 것이라는 전망은 찾아보기 어렵다. 최근 해외 투자기관들은 AI 산업의 성장성에는 변함이 없지만 시장이 지나치게 높은 기대를 주가에 반영하고 있다는 점을 경계하고 있다. 실제로 최근 글로벌 반도체주는 AI 인프라 투자 대비 수익성이 예상만큼 빠르게 나타날 수 있을지에 대한 우려로 큰 폭의 변동성을 보였다. 삼성전자와 SK하이닉스 역시 글로벌 투자심리 변화에 따라 단기간 급등과 급락을 반복하는 모습을 나타냈다.

또 다른 변수는 공급 확대다. 현재 메모리 시장은 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론이 사실상 주도하고 있지만 중국 창신메모리(CXMT)가 대규모 투자와 기업공개(IPO)를 추진하면서 중장기 경쟁 변수로 떠오르고 있다. 당장 HBM 분야에서 영향력은 제한적이지만 향후 범용 D램 시장의 경쟁 심화는 메모리 가격 안정으로 이어질 가능성도 배제할 수 없다.

금리와 환율 역시 중요한 변수다. 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 정책이 완화 기조를 이어갈 경우 성장주에는 우호적인 환경이 조성될 수 있다. 반면 지정학적 리스크 확대나 AI 투자 둔화, 글로벌 경기 둔화가 현실화될 경우 외국인 자금이 빠르게 이탈하면서 국내 반도체주도 조정을 받을 가능성이 있다.

그렇다면 이번 상승세는 언제까지 이어질 수 있을까.

국제 투자은행들과 시장 전문가들의 공통된 시각은 AI 메모리 슈퍼사이클 자체는 2027년까지 이어질 가능성이 높다는 것이다. 다만 주가는 실적보다 항상 먼저 움직이는 만큼 앞으로는 지금과 같은 가파른 상승보다는 기업 실적과 HBM 공급 확대, 엔비디아를 비롯한 AI 생태계의 투자 규모에 따라 등락을 반복하는 국면이 나타날 가능성이 크다는 전망이 우세하다.

결국 삼성전자와 SK하이닉스의 장기 성장 동력은 여전히 견고하다. AI 산업이 확대되는 한 고성능 메모리 수요는 계속 증가할 가능성이 높기 때문이다. 그러나 주식시장은 미래를 선반영한다. 지금부터 시장이 주목하는 것은 단순한 HBM 공급 확대가 아니라 AI 산업이 실제로 얼마나 지속적인 수익을 창출할 수 있는지, 그리고 메모리 기업들이 그 성과를 얼마나 안정적으로 실적으로 연결할 수 있는지 여부다.

이번 랠리는 AI가 만든 새로운 시대의 시작일 수도 있다. 그러나 앞으로의 주가는 기대감만이 아니라 실적과 기술 경쟁력, 그리고 글로벌 투자심리가 함께 결정하는 보다 냉정한 국면으로 접어들 가능성이 높아지고 있다.